开首：钞票中语网

　　作家：骆杰峰（Jeff John Roberts）， Ben Weiss， Allie Garfinkle

　　当下，市集泡沫化的迹象日益突显。非论是纳斯达克的收盘货位，如故席勒市盈率等专科商量，数字齐已攀升至特地高位。东说念主工智能规模未上市的新创企业和上市公司飙高的估值之下，未免让东说念足下猜度“泡沫”二字 。

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　　这一次卤莽真的有所不同。经济学家卡门·莱因哈特和肯尼斯·罗格夫曾以此算作书名，撰写了2011年的畅销书《此次不一样：八百年金融危急史》。

图片开首：Illustration by Álvaro Bernis

　　若是你在面对日益彭胀的投资组合时，心中既有欢乐也有一点不安，此刻卤莽恰是调遣布局的良机。

　　本文将为你提供一些具体的投资念念路，包括刻下股市环境中的细心策略、应审慎躲避的方向，以及2026年备受夺主见拟上市公司。

　　沃伦·巴菲特那句最广为流传的箴言似乎比以往任何技能齐愈加适用：别东说念主畏惧时打算，别东说念主打算时畏惧。在触动行情中，卤莽会出现订价诱东说念主的新股：也许你会找到下一个UPS，或者下一个Visa（在2008年金融危急爆发前夜挂牌）。同期，咱们也将研判黄金和比特币的走势。

　　细心策略：经济放缓时的隐迹所

　　投资处分公司Research Affiliates的多资产策略首席投资官吉姆·马斯图尔佐示意，浩荡策略是实现投资多元化，不应仅局限于股票，还不错建立通货彭胀保值债券（TIPS）或者黄金等巨额商品。

　　就股票来说，时尚领航的好意思洲区首席经济学家罗杰·阿利亚加-迪亚兹提倡关注价值股，即股价联系于盈利水平处于低位的公司。以下板块在经济下行时期更有可能进展妥贴（价钱数据罢休2025年11月13日）。

　　消费板块：金融工作公司晨星的投资组合策略师埃米·阿诺特称，分娩食物和清洁用品等糊口必需品的公司，受经济周期影响较小。高露洁棕榄即是这类“消费细心型”企业，其产物涵盖牙膏过火他家用产物。晨星的消费股商量诈骗艾琳·拉什指出，除了在职何经济方位下产物需求剖析外，高露洁“极其平庸的行家布局”亦然其特有上风之一。

　　糖果、食物和饮料公司亿滋海外亦值得关注，该公司越过70%的收入来自北好意思洲除外的市集。拉什指出，糖果这类消费品具有“平价享受”的特点，持久受到消费者喜爱。

　　医疗保健：算作抗衰竭行业，该板块能有用抗拒市集冲击。投资商量公司New Constructs的首席推论官大卫·特雷纳保举HCA Healthcare，该公司在好意思国和英国运营约190家病院及150家其他医疗保健机构。特雷纳指出，医疗保健的需求正在快速增长。连合HCA十余年抓续盈利的事迹记载，该公司是实力刚劲且估值偏低的投资方向。

　　能源板块：东说念主工智能行业的电力需求激增让能源股再度受到追捧。Research Affiliates的马斯图尔佐称，即使东说念主工智能行业降温，能源企业的风险依然可控，因为全体电力需求仍然刚劲。

　　位于好意思国俄亥俄州的MPLX领有石油管说念和燃料运载门径。而能源需求有望抓续推动运载业务增长。

　　罢休2025年11月中旬，该公司的市盈率仅为11倍，远低于圭臬普尔500指数约31倍的平均水平。

　　“反东说念主工智能”成见股：晨星的策略师阿诺特以为，若是投资者顾忌东说念主工智能股票的估值过高，不错鉴戒巴菲特的布局念念路。阿诺特将伯克希尔-哈撒韦称为“反东说念主工智能成见方向”。该公司的收入主要开首于能源、铁路和保障等行业，即便东说念主工智能牛市转为熊市，这些规模的工作需求依然妥贴。

　　不宜触碰的股票

　　在泡沫化加重的市集中，通盘的股票齐存在风险，而那些近期涨势过高，或面对严峻经济窘境的公司，风险更是成倍放大。以下几只股票，至少在公司权术环境改善或者股价回到合理区间之前，提倡审慎对待。

　　Circle：诚然在2025年夏令完成了极其告捷的IPO，但这家加密公司如今难以督察其市值，因为利率下行预期班师影响其剖析币收入。跟着职工限售股的解禁，再加上昂贵的运营成本，Circle的股价正面对巨大的下行压力。

　　特斯拉：2025年的利润展望将创下2021年以来的新低，且汽车销量勾搭两年下滑，其股价却处于历史高位。究其原因，市集现在的估值更多是押注埃隆·马斯克好意思满自动驾驶和东说念主形机器东说念主关连的甘心。马斯克在2025年11月取得的1万亿好意思元薪酬有商量，卤莽是名副其实，但特斯拉在2026年汽车销量爆发以复古现在估值的可能性一丁点儿。

　　CoreWeave：作念空者正在对东说念主工智能公司的高估值发出教学，而CoreWeave卤莽是公开市集上最隧说念的东说念主工智能基础门径成见股之一。该公司在全好意思运营数据中心，为微软、谷歌和OpenAI提供算力工作。2025年9月，作念空该公司股票的投资处分公司Kerrisdale Capital示意，CoreWeave是“东说念主工智能基础门径泡沫的典型代表”。其中枢风险来自诩债结构：为了成立数据中心，公司职守了数十亿好意思元的债务，并承担了高额租出义务，营收增长能否对消这股“债务海啸”仍是未知数。

　　体育博彩与预测市集：跟着Kalshi和Polymarket等预测市集的兴起，线上体育博彩巨头DraftKings正面对结构性挑战，作念空机构Spruce Point Capital Management在2025年10月的一份论述里写说念：“分析师低估了体育博彩市集以及DraftKings正在发生的结构性革新。”

　　迪尔公司：受好意思国总统唐纳德·特朗普的关税有商量及交易摩擦影响，闻名农业及建筑机械约翰迪尔的制造商迪尔公司深陷窘境。2025年前三个季度，迪尔公司的净销售额同比下滑，而交易战对好意思国农产物出口的冲击也让其业务雪上加霜，这对迟滞机销售来说绝非利好信号。

　　2026年值得关注的IPO

　　若是说2024年是IPO凶年，那么2025年的IPO行情更像是“绵绵细雨”。2026年有望迎来更剖析的一波新股上市潮。

　　市集不雅察东说念主士对2026年抓严慎但乐不雅的气派。贝恩老本风险投资公司的合推进说念主梅里特·赫默示意：“IPO市集并未关闭，仅仅筛选愈加严格，我以为这种趋势会抓续下去。” PitchBook的好意思国风投商量诈骗凯尔·斯坦福称：“一切迹象标明，2026年有望迎来愈加积极的IPO行情，因为科技行业在公开市集中的估值倍数仍然特出妥贴。”

　　2021年，在近零利率和居家投资欣喜的推动下，IPO的数目激增。金融数据提供商Dealogic的数据露馅，好意思国当年共有1，010家公司上市，其中不乏Rivian、Bumble和Robinhood等闻名公司。地缘政事的概略情趣与利率上行，也曾让2021年后的IPO市集堕入停滞。在接下来的三年里，市集商量只新增546宗IPO，其中果真引东说念主隆重的公司历历。

　　但这段停滞期也意味着，有一大齐取得风投支抓的公司正在蓄势待发，恭候上市时机。2025年罢休第三季度，好意思国也曾有逾300宗IPO，其中CoreWeave、Circle和Figma的上市尤为夺目。

　　2026年的IPO阵营中不乏行业巨头，其中最受夺目确当属Databricks。这家云表东说念主工智能与数据分析平台的估值越过1，000亿好意思元，一直被以为“势必上市”。如今关于但愿以高估值上市的公司而言，东说念主工智能成见至关紧迫，这亦然该公司IPO之路的环节上风。

　　Crosslink Capital的合推进说念主玛丽·多诺弗里奥指出：“但凡与东说念主工智能谈判联的公司，齐不错取得更高的估值。Databricks年化收入达到40亿好意思元，其中10亿好意思元由东说念主工智能产物孝敬……任何能够与东说念主工智能关联的业务，齐会撬动客户的预算与购买意愿，也预示着抓续增长的后劲。”

　　这一逻辑相同适用于其他备受夺主见拟上市公司，举例Canva。这家公司在2024年收购了新创企业Leonardo.ai，并借此推出了多款具备东说念主工智能功能的产物。（联想独角兽Figma的告捷上市，被视为Canva具备上市要求的信号。）而估值约为170亿好意思元的东说念主力资源平台Deel，则通过加码自动化投资来强化东说念主工智能成见。值得预防的是，这些公司齐莫得进行大限度基础门径插足，幸免了部分业内不雅察东说念主士对东说念主工智能泡沫的担忧。

　　围绕东说念主工智能的热议激勉了一个问题：OpenAI会上市吗？诚然并非透彻不行能，但多数不雅察东说念主士以为它最早也要比及2027年才会进击公开市集。

　　金融科技规模可能是2026年最容易被低估的上市题材。2025年也曾有Chime、Klarna和Circle等公司告捷上市，而Plaid、Rapyd等独角兽公司据传也在蓄势待发。

　　Upfront Ventures的正常合推进说念主、Chime的早期投资东说念主阿迪蒂·马利瓦尔说：“Chime和Circle的案例标明，那些具有明确盈利旅途的金融科技公司，在IPO市蚁合有出色进展，这也重振了市集信心。在2012年到2019年的飞腾周期中，险些无东说念主说起‘盈利智力’这个词，如今它却成为注目2026年市集远景的最中枢环节词。”

　　其他值得关注的科技公司包括：收罗安全企业1Password、车队处分软件供应商Motive，以及健身跟踪应用门径Strava。

　　需要警惕的是，多重身分可能给这场IPO盛宴泼下冷水。PitchBook的斯坦福诚然以为经济衰竭不会发生，但他坦言，若真的出现经济衰竭，将会淆乱IPO的程度。而东说念主工智能欣喜自己也存在诸多不行预测的变数。摩根士丹利的行家科技投资银行部诈骗陈大卫（音译）以为，当下的热度将创造持久价值，但并非通盘借助东说念主工智能东风飞腾的公司齐不错好意思满预期。

　　他说：“这让我追念起1999年刚入行时的气象。若是公司无法好意思满预期……市集关切就会已而消退，这在科技行业百鸟争鸣。行业中总会有赢家和输家。”

　　黄金和比特币能否络续涨势？

　　黄金向来是经济飘荡时期的终极避险资产。但如今，越来越多的市集不雅察东说念主士以为，投资者卤莽应该礼聘“数字黄金”，这是比特币广为流传的一名。由于其刊行机制受到特定例则的禁止，比特币的运动量长久不会越过2，100万枚，这亦然其支抓者主张其应该与黄金一样，被视为持久价值收藏妙技的紧迫原因。风投公司CoinFund的处分合推进说念主戴维·帕克曼示意：“比特币是独一不受政府通胀影响的资产，这类资产值得世代相传。”

　　从比特币的市集进展来看，清亮有好多东说念主认可帕克曼的不雅点。比特币在2025年10月创下约12.5万好意思元的历史新高，市值也随之彭胀至2万亿好意思元以上。宇宙黄金协会以及也曾对比特币不屑一顾的黄金拥趸，如今也运转经常袭击比特币，这讲明他们也曾将比特币视为黄金的竞争敌手。

　　这是否意味着黄金算作“最安全资产”的期间行将闭幕？远非如斯。罢休2025年11月，比特币的市值仅特出于行家地上黄金总价值的约7%。更紧迫的是，黄金在2025年的涨势相同势如破竹：3月初次轻松每盎司3，000好意思元关隘，而不到半年后，价钱又冲上4，000好意思元新高。

　　如斯惊东说念主的涨幅让黄金拥趸和比特币信徒齐喜不自禁。但彭博行业商量的巨额商品高等策略师迈克·麦格隆的感受却对此感到“胆寒发竖”。他以为一场大限度回调行将到来，届时黄金的价钱可能会下落25%以致更多。

　　在那不勒斯参加了一场投资峰会之后，麦格隆对比特币走势的疑虑愈发激烈，因为他亲眼目击唯独有东说念主提到比特币，现场就有东说念主起身饱读掌。

　　他教学称：“这就是典型的市集见顶的迹象。”他预测比特币在2026年可能会跌至约5万好意思元。

　　本体上，有迹象标明，跟着比特币ETF的推出及监管利好计谋的老成消化，支抓加密货币飞腾的能源似乎正在消耗，如今比特币的价钱也曾远低于历史高点。但帕克曼仍然坚抓长线视角：“在夙昔14年里，比特币有11年的进展优于其他通盘资产。”（钞票中语网）

　　编者语

　　·细心肠投资策略具有行家普适性，中国投资者可鉴戒“反脆弱”布局。在高估值市集环境下，消费必需品、医疗保健、传统能源等非科技板块是抗拒经济概略情趣的“隐迹所”。这领导中国投资者，在追赶东说念主工智能等热点赛说念的同期，应珍贵资产组合的均衡与细心肠。

　　·东说念主工智能欣喜下的估值风险行家同步，需警惕“纯成见”公司，正积极布局东说念主工智能产业的中国市集和投资者，应更审慎地甄别那些有塌实营收和明晰盈利旅途的东说念主工智能企业。

　　·中国投资者历来有购买黄金进行保值和避险的激烈偏好，在黄金等巨额商品价钱居高不下的布景下，投资者应关注潜在的回调风险，幸免盲目追高。

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职责剪辑：尉旖涵