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　　自旧年10月以来，港股和A股走出了一段较着的“剪刀差”行情，恒生科技指数更是接连调理。

　　Wind数据裸露，自2025年10月以来，恒生科技指数下落近20%，金蝶国际、舜宇光学科技、腾讯音乐、小米集团等近10只成份股下落超30%，与此同期，却有超千亿元资金越跌越买，约1446亿元的资金借谈ETF流入港股阛阓。

　　多蹙迫素冲击恒生科技

　　2月20日，港股马年首个来去日，恒生科技指数下落2.91%，互联网科技股普跌，百度集团跌超6%，阿里巴巴跌近5%，半导体股走弱，华虹半导体跌近6%，中芯国际跌超3%。

　　拉万古期来看，自2025年10月以来，恒生科技指数依然下落近20%，金蝶国际、舜宇光学科技、腾讯音乐、小米集团等近10只成份股下落超30%。

　　汇丰晋信港股通精选基金的基金司理许廷全觉得，近期港股调理可从表里部进行斟酌：

　　一方面，近期因新任潜在被提名好意思联储主席战略道路不笃定性激发阛阓懆急，惦念巨匠流动性因缩表出现进一步收紧，原先预期降息要领也可能出现延后，包括贵金属、外洋科技股都出现较剧烈波动，向来受外洋资金情愫影响较大的港股阛阓当然也受涉及，其中流动性较佳且权重较大的互联网巨头亦成为外洋机构因贵金属尽头他大类钞票崩跌下去杠杆被动补充流动性的资金着手之一。 

　　另一方面，近期网传针对游戏及告白升值税上调的传说，在阛阓情愫欠安下加深了懆急神气，但若试验缠绵即便加税后的潜在影响，对游戏大厂而言，盈利冲击有限且可控。

　　此外，外洋投资者近期因大模子能力显耀擢升而运行担忧传统软件厂商，在映射情愫来去下，咱们看到恒生科技中的软件就业商亦出现非感性的大幅度下挫。春节前大厂间针对大模子流量进口的补贴举止开展，亦让部分投资者担忧面貌竞争。

　　招商证券觉得，公募关于港股设立远超基准，故卖出压力较大，是2025年年末港股迎风时阛阓的蹙迫叙事。从具体数据来看，截止2025年三季报，主动偏股公募基金范围为3.59万亿元，按照各基金基准缠绵，港股抓有范围基准为3560亿元，但主动偏股公募基金试验抓有港股5940亿元，远高于基准范围。这就导致了部分基金受到基准新规的适度，卖出港股、再行买入A股。从试验情况来看，南向资金在12月出现了淡薄的周度净流出，进一步考证了这一叙事，亦然港股科技标的阶段性迎风的蹙迫原因。

　　同期，亦有基金司理分析指出，近期智谱和 MiniMax两家公司发布了各自旗下的大模子，腾讯和阿里巴巴这两家一样有大模子业务的企业，都出现了显耀的股价下落，而多家被委托厚望的科技巨头们的“红包大战”对企业现款流则是一种损耗。

　　超千亿资金越跌越买

　　在恒生科技指数接连调理的同期，却有千亿资金越跌越买，逆势加仓。

　　Wind数据裸露，自2025年10月以来，追踪恒生科技指数、中证外洋中国互联网50指数、恒生港股通科技主题指数等近似指数的ETF总共得到了1446亿元的资金净流入，其中，中原恒生科技ETF、华泰柏瑞恒生科技ETF、天弘恒生科技ETF三只居品得到了超150亿元的资金净流入。

　　招商证券觉得，外洋上市、追踪中国钞票的ETF自2025年7月以来不休流入，累计净流入范围超140亿好意思元，而畴昔两年外资流入的岑岭分辩为2024年9月战略转向与2025年3月DeepSeek时间，但其时有较着的快进快出特征。最新一轮冉冉、抓续的净流入，考证了中国阛阓从“可来去”向“可投资”的转折。

　　“本体上，近期调理多来自非基本面要素变化径直影响，仅资金面上可能仍需不雅察后续外洋资金动向，历程近期调理后，部分互联网大厂估值已不到15倍市盈率，对应畴昔增速预期已更具招引力。后续就恒生科技部分，咱们可能仍须不雅察包括好意思联储战略变化、互联网监管与税务战略等。”许廷全暗意。

　　Wind数据裸露，都备估值来看，现时恒生科技指数市盈率来到21.51X，位于上市以来19.31%分位数；相对估值来看，淌若用恒生科技指数/A股双创指数估计科技板块AH溢价，现时依然接近历史极低值水平，前低为2022年3月、2022年10月（外资快速流出）、2023年底（游戏监管），而现时对互联网公司的监管与经济发展环境较着好于2022年和2023年。

　　兴业基金的基金司理徐成城觉得，港股的互联网、生物科技、高端制造企业以及初创期科技企业比拟A股阛阓均属于稀缺钞票，尽头是卑劣的AI足下与国内弘大的工业基础相纠合，大略产生显耀的共振效应，展现出刚劲的增长后劲。在长周期的科技发展趋势下，AI大模子不休迭代更新，可能触发以互联网企业为首的AI足下行情。

　　“畴昔几年，港股阛阓迎来投资振奋，本体上反应了港股钞票的稀缺性与科技发展阶段的较好契合。尤其在科技风口上，某些特定行业的港股标的含金量可能更高。”并且关于归拢溜业和企业而言，徐成城暗意，港股标的比拟A股常常估值更低廉、性价比也更高。

　　责编：罗晓霞

　　排版：汪云鹏

　　校对：祝甜婷

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